摘要
镍价因美国对俄罗斯制裁可能扩散至俄镍忧虑影响，一度大幅冲高，LME镍价更是创出三年高点，但是由于过度忧虑无有实质支持，最终短期狂炒过后出现显著回落。由于镍自身供需本就处在多空交织，预期供给改善情况，因此虽然大格局维持重心震荡缓升的判断，但阶段调整压力仍可能会继续体现。
|地缘政治因素搅动市场
全球各大经济体之间贸易摩擦的增加，令全球贸易秩序变化预期逐渐升温，这是造成局部不均衡，和市场再度寻找新贸易机会的再调整过程，虽然暂时可能增加市场波动，但最终还是会回归供需本身。
镍市大涨忧虑市场情绪变化事件简单回顾：美国针对俄个人和实体进行了制裁，其中包括俄罗斯铝业联合公司，俄铝的最大股东Oleg Deripaska占俄镍28%的股份，铝价大幅回升，镍也紧紧跟随重心上移，市场一直在忧虑美国对俄罗斯的制裁会扩大到俄镍。俄镍（Norilsk Nickle）是全球最大的镍和钯金公司之一， 2017年俄镍产量占全球供应约10%，钯则占全球产量的66%，此外俄镍的另一个大股东波塔宁（Vladimir Potanin）也被列入制裁观察名单。如果美国将制裁范围扩大到博塔宁或俄镍，全球镍和钯金供应将会像铝一样受到严重影响，因此市场处于惊弓之鸟的状态。就当前形势而言，美国政府高级官员表态总统已经延后对俄罗斯提出额外制裁，除非俄罗斯当局发动新一波网络攻击或一些其他挑衅的活动，否则不太可能批准此事。而LME暂时没有限制俄镍的交仓及交割业务，但个别银行因担忧俄镍被制裁的风险，对俄镍业务采取限制措施，这恐怕也是造成市场困扰的重要因素之一。CNN的消息则称：特朗普告知俄罗斯大使馆称将不会有新的制裁。
在这个过程中，镍市大涨也有诱因是因某媒体报道，LME周二摘牌了2个俄罗斯矿业公司Nonickel品牌，而LME镍板目前总库存量约6万吨，以诺镍为主。消息刺激LME三个月期镍暴涨，盘中一度涨幅高达12%，技术突破也引发了大量买单跟进。但事实情况是：这两个牌子取消是去年公布的消息，因原先两个冶炼厂设备老化不再生产这两个牌子。这最后被认为乌龙事件。俄罗斯最大的矿业公司MMC Norilsk Nickel PJSC表示，美国对俄铝的制裁没有影响该公司，目前公司的销售、运营一切正常。
镍市上涨短期的忧虑均未得验证，市场获利了结行动快速。目前制裁还是继续局限于俄铝，而且新情况是，美国延期至10月23日对俄铝实施制裁，已经引发铝价剧烈回调。在整个事件过程中，镍虽搭便车快速炒作一波，但因为并没有实质的影响，从而更是提早出现了获利了结。不过，后期地缘政治因素及宏观波动影响仍可能继续影响市场，但镍价波动走势主路线可能会回归供需影响。
镍后期主要逻辑链梳理
1、从矿石供应端来看，对镍价后期走势影响偏利空。2017年印尼中镍矿出口至中国的数量约在460-500万湿吨之间。此外，在印尼海关以铁矿名义出口的低镍矿年内出口至中国的量或在80-100万湿吨，即总出口量在540-600万湿吨。2018年印尼出口至中国总量或为今年的3倍左右，约占国内镍矿总需求量的40%。与此同时，菲律宾至国内镍矿量下降。随着菲律宾雨季结束，矿石进口来源丰富，矿石主导预期偏空。从去年4月对比来看，镍市在炒作菲律宾矿石供应因环保因素紧张后，随着菲律宾矿石季节性供应改善在第二季度有显著回落。今年也可能出现殊途同归的可能性，加入了印尼改善因素更为显著，今年以来印尼镍矿石进口供应量大幅增加，进口份额回到50%以上。
2、镍市此前价格较为坚挺，重心上移的主导因素中主要是电解镍的持续去库存。国内电解镍近期库存下降，国内期货库存至3.6万吨附近，LME镍库存仍在至32万吨以内，其中镍板可能仅在6万吨左右，而以镍豆等形式存在占绝大部分，两市期货镍库存总量35万吨以内继续下行。电解镍价格坚挺，有部分原因是因为镍板是国内交割的主要品种，持续的库存下滑使得镍板供给紧张忧虑继续突现。而新能源电池的快速增长，也在扩展镍豆的需求范围，因此电解镍走势，在传统的不锈钢之外，被更多赋予了新能源光环的加持。不过新能源电池用量在镍需求占比还是在个位数，体量上还是无法与占比60%（全球）上不锈钢相比，因此，在影响程度上还是不能忽视不锈钢。
镍期货库存持续回落
3、作为不锈钢的主要原料，镍铁与电解镍占比上镍铁具有绝对优势，在本轮镍价上行中，镍铁却表现不及电解镍，整体走势拉开明显。大体上，近日下游钢厂高镍铁询盘价格集中在980元/镍（到厂含税）上下。因镍价的暴涨，引发高镍铁与镍板价差越拉越大。马上钢厂5月份镍铁招标将再次提上日程，市场成交与询盘的增多，但不锈钢行业亏损，库存高企，停产检修等因素影响原料需求。在这种情况下，镍铁与电解镍背离可能呈现常态化。
电解镍与镍铁价差拉大显著
4、不锈钢库存继续回升。2018年4月份，钢厂亏损继续，导致不锈钢厂停产检修增加，酒钢于5月中旬开始确有检修计划，检修时长初步计划在50天左右。由于降库存不理想，镍价短期疯涨对不锈钢带来的提振非常短暂，后续仍将回归偏低迷的态势。此外，不锈钢废碎料进口将被禁止，但国内废料在不锈钢生产中占比较小，10-15%，因此，整体缺乏主导性，难以形成提振。
从国内不锈钢净出口来看情况并不理想，青山不锈钢回流，国际出口虽同比增加较多，但净出口下滑，使得国内压力整体依然较大。
国内不锈钢库存高企
总之，镍价爆涨后调整回落，国际市场投机力量对于镍价涨势阶段有所透支，虽然对镍价长期重心抬升的预期不变，但是由于矿石供应改善，阶段上行压力增大。目前已经解除了俄镍生产经营风险的预期进一步回落调整已经在外盘引导出现，而国内偏弱的下游需求也可能逐渐体现反制影响。
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