螺纹1810合约从3163到今天3580上涨了400多元，究竟是超跌反弹还是基本面发生了意向不到的变化，螺纹究竟还能走多远？
先从宏观预期看起，宏观预期更多的是在讲需求的预期，需求的预期主要通过利率、资金、地产销售等等一系列先行指标来判断未来的需求增速。比如利率领先广义社融余额增速10个月左右，广义社融余额增速是领先地产新开工8个月的先行指标，又比如地产销售先行了粗钢需求10-12月。再加上多地PPP项目叫停，基建投资增速明显放缓。所有的先行指标都指向2018年需求增速放缓，那么问题来了，根据我们的测算，2017年粗钢国内表观需求同比增速为2.68%，那么2018年全年需求增速放缓不一定代表全年需求负增长，需求同比可能增1%，也可能持平。但是从上下半年的节奏来看，下半年差于上半年。
再回到当前现货实际需求情况来看，3月现货市场表现的确较差，这和以往大家认为的金三银四的行情有落差，主要原因还是在于取暖季也限了工地加上十九大会议导致的工地开工较晚，旺季需求预期落空。进入4月后，建材成交明显好转，去库速度超预期。Mysteel 五大品种钢材库存数据显示，截止上周，库存环比3月底下降436万吨，而去年4月库存下降仅177万吨，5月下降293万吨。今年库存降幅大幅超过去年同期。我们测算4月份国内粗钢表观需求同比增幅达8%以上，1季度需求同比增速大约2.1%，1-4月份累计增速为4.48%。需求大幅超出预期。事实上，需求表现如此亮眼也有不少预兆，比如去年3季度开发商拿地数据大幅增长，比如3月新开工单月同比增速达18%。另外11月15日-3月15日的取暖季工地停工导致的需求挤压到4-10月份赶工，考虑到6月以后南方梅雨季节和上合峰会的召开，加上7、8月高温天气，需求或再度被挤压到4、5月和9、10月，意味着今年的需求波动或超历史季节性变化。
从Mysteel厂库和社库的测算来看，4月粗钢总库存预计下降1000万吨，那么在5月需求环比4月略差的情况下，但还是同比明显增长的情况下，产量是否能大幅增加，从而导致库存累积呢？今年3月统计局公布的粗钢日均产量为238.65万吨/日，去年6-8月的产量高峰期的粗钢产量大约在240万吨/日左右。事实上，取暖季限产期间，尤其是1,2月份，钢厂都通过转炉添加废钢从而提升了钢水的产量。4月以来，长流程利润环比走高，电炉利润显现，唐山高炉复产，产量环比3月明显已明显增加，那么5月产量究竟还有多少增量？从当前长流程企业的限产情况来看，除了继续受限的邯郸、徐州地区，江苏沿江八大地区包括南京、无锡、常州、苏州、南通、扬州、镇江、泰州市接受环保组督查，不少钢厂开始执行减产限产，从环保组发布的通知来看，限产或持续至5月中旬到下旬。5月产量的增量恐怕需要依靠短流程企业来增加，但增量需要靠额外利润的刺激。从限产停产的政策来看，大部分要求限烧结，限高炉，在长流程企业高利润刺激下，钢厂会继续再转炉中添加废钢用量以替代铁水的不足，从而导致以废钢为主要生产原料的电炉成本继续上移。如果粗钢增量需要靠短流程企业增加，也就意味着5月中旬之前，现货材的价格还有上涨的空间，并且即便产量环比4月有一定幅度增加，去库速度和4月相比只是减慢，但要出现库存累积的可能性较小。
我们认为目前介入空单依旧太过于左侧，从基本面信号来看，介入空单需要出现以下几点，第一、建材日度成交连续低于20万吨，第二、库存降幅拐点式的大幅变缓。
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