一上月回顾及本月关注
1. 7月市场回顾
7月市场主要矛盾
限产常态化背景下，7月供应提升不大，需求持稳于6月水平，未见继续走弱，供需存在缺口，淡季低库存且库存持续下降，不断提振市场心态，7月行情呈现单边上涨。
7月市场主要交易点
大基差的修复：空10基差
换月：5-10反套
限复产地区轧线结构：卷螺差震荡
成材结构强于原料：螺矿比、螺焦比扩大
2. 8月主要矛盾及交易点
8月对于成材来说是至关重要的一个月：
8月将完成主力月移仓换月；
8月政策面将决定非采暖季环保限产会否衔接采暖季；
8月处于工地赶工期末段；
8月贸易商囤货情绪将决定9月会否复制18年冬储行情。
8月主要交易点及对应关注点：
环保——跟踪政策、调研
商家情绪——社会库存-钢厂库存、建材成交量、投机情绪指标
小基差——调研跟踪现货成交氛围
3. 投机情绪与实际需求或存错配，8月行情前高后低
4. 逻辑推演
二产业宏观
产业宏观：长周期货币指标驱动向下有修正。
库存周期：仍处于主动补库存阶段，限产背景下，计入新增产能影响，预计本年度供需缺口回补可能性不大。
长期需求：耗钢增速确有放缓，但消费水平仍未见顶。
长期需求：建筑业耗钢稳中小增，制造业增速出现放缓，但同比仍处于最高。
长期需求：新开工表现坚挺，建筑业需求仍未见顶；汽车耗钢增速继续回升。
产业宏观：六月数据显示远期向下趋势有好转，下游或存在补库需要。
三产业基本面
1. 供需结构
供应
长流程：月度来说8月限产铺开，长流程供应存在收缩预期，中下旬检修有减少，但量级不大；
短流程：产能利用率高，产量释放空间受限，有消息称短流程也将纳入限产范围，需关注动向；
综上，供应端8月环比下降较为确定，若无其他扰动，月内或将出现供应前低后高；
产存结构
钢材总产存结构较好，上涨动能仍在；
螺纹库存变动主要源于国内货物周转，对基本面基本不形成压力/支撑；
螺纹现货情绪相较其他品种略好，钢厂订单多于板材，钢厂大面积向螺纹转产；
需求
数据共振表现投机需求边际启动；
8月临近赶工期收尾阶段，终端需求持续性有待观察；
热卷原料及产成品补库，终端去库且资金压力大，需求不容乐观。
总结
依据产存数据来说，8月无论大周期还是小周期，供需缺口均不能回补，上涨动力仍在，但基于对需求持续性的担忧，8月下半个月的行情还需结合投机情绪与现货的配合程度判定，目前认为8月上旬投机情绪可能释放，但下旬需求未能爆发行情出现高位震荡或小幅回调，即复制冬储行情，8月钢价前高后平或前高后低。
2. 总供需结构
本周降35.84万吨，同比增速-2.4%（上期为1.71%），产量下降12.3万吨，同比增速0.24%（上期为1.12%），产量增速小降，库存增速减，上涨动能强化。
3. 品种库存
螺纹社会库存降8.09，钢厂降9.53，总库存降17.62，库存加速下降，区域性来说社会库存下降与上期分析无异（主因在于货物流通而非需求端变化，对基本面基本不形成压力/支撑）。
热卷本周社会降1.52，钢厂减9.62，产量降14.32，板材受限产影响明显，从唐宋了解到，目前限产影响螺纹日产1.2-1.5万吨，卷1-1.5万吨，预计后期影响卷日产继续增量5000吨，唐山地区有保螺纹减带钢情况出现。
冷轧库存本周下降2.01万吨，总库存处于低位。
4. 长流程利润
卷螺即期利润1200，随成材上涨逐步攀升，成本前移30天的卷螺利润1150，处于较高位置，限产下钢厂势必以提高产量作为生产目标，废钢价格有望坚挺。
5. 高炉供应
调研了解本次唐山限产严格执行，个别企业出现拔炉，即使不拔炉也是闷炉状态，实际供应减少25%左右。限产期间由于闷炉、拔炉不能进行检修扩容，预计供应端重新释放难度较大，且因统计天数原因，预计本周产量将继续下降，本月若江苏限产没有放缓，则非采暖季限产大概率将与采暖季限产衔接，供应受压制成为常态。
6. 电炉利润与供应
短流程利润相对稳定，但产能利用率达到淘汰地条钢后最高，产量释放空间受限，另外近期有消息称短流程也将纳入限产范围，需关注动向。
7.调坯轧材产量
限产中调坯轧材长同样受限，唐山钢坯需求出现下滑。
8. 产量回溯
周内产量出现异动，基于螺纹现货情绪相较其他品种略好，钢厂订单多于板材，钢厂大面积向螺纹转产。
9. 钢厂检修信息汇总（截至7.27）
预计8月检修影响铁水日产量提升0.41万吨左右。
8月上旬有钢厂结束检修，中旬后铁水日产或有提升。
10. 限产信息汇总（截止7.29）
预计8月限产影响铁水日产15.15万吨，相较7月日产影响平均值增加6.13万吨。
常州限产文件评估
11. 螺纹需求
月均日成交量18.13万吨，环增2.2%，同增1.32%，华东地区终端采购走稳，同时建材成交底部继续提升、 社会库存-钢厂库存拐点、投机情绪指标上升，数据共振表现投机需求边际启动，8月临近本年度赶工期收尾阶段，关注需求会否进一步减少。
水泥无论从价格还是磨机开工率，均未与成交共振，短期成交回暖、库存迅速下降或与终端节奏性补库有关，不宜过分解读为利多，需要关注其持续性。
12. 热卷需求
热卷下游资金仍紧张，资金趋紧不利于需求启动，关注资金对于需求的影响。
热卷产成品与上游处于补库阶段，而8月一般是终端需求的去库阶段，热卷方面可能仍面临压力，需求不好启动。
13. 月度供需平衡假设
根据上述铁水变动统计，以废钢比15%、唐山地区螺纹轧线比例15%，产能利用率91%计算，预估8月螺纹日均产量62.59万吨，若维持供需平衡，即库存无变动，则日均成交需降至16.08万吨（环比下降16%）。
四利润与基差
1. 利润
测算贸易利润出现分化，螺、冷提升，卷、板下降，或对钢厂订单产生影响，与钢厂铁水分配较为一致。
仅方钢出口利润转正，出口动力仍然不足。
大周期上处于去产能周期，利润处于上升区间，但限产冲击下，短期利润走强较快，焦炭基本面强势，不排除短期原料补涨、利润回调的可能，基于供需缺口尚未回补，淡季库存持续下降，预计八月利润可能维持高位震荡。
2. 基差
螺纹主力基差100-200，盘面预期领先于现货上涨，现货基于淡季真实成交一般，上涨相对温和，整个7月基差走收敛路径，已基本实现修复，后续关注现货投机需求会否出现释放，若有抢货现象配合，不排除基差重新走扩的可能。
热卷主力基差30-60，今年走势与16年较为一致，同样的，基于热卷现货不景气基差收敛相较螺纹更快，后期若要走扩，需要依赖于终端补库与投机需求同时释放，提振现货情绪。
五市场氛围
1. 市场氛围（调研总结）
生产企业
总体库存偏低，没有出现累库现象，板材订单好，三季度偏谨慎，四季度偏悲观，认为政策市，主要盯着供给侧和需求下滑。
贸易商
8月对现货谨慎看多，囤货情绪较前期转好，但华东方面未见起色。
下游企业
部分地区工地回款加快，多地仍在开工期，尤其是市政民生类项目，7-8月几无停工。
期货市场
螺纹前高4200-4250、热卷前高4400附近有压力。
基差氛围
淡季基差仍有缩小预期，基差的扩大需要现货配合，暂时未有明显基差操作意愿。
投资公司
基于环保+低库存的交易，单边做多氛围浓，螺纹多为套利多头配置，尤其对相对低价的01合约更为看好，规避小基差风险。
原料端
矿石： a，目前钢厂矿石库存保持中性水平， 但对比来看， 矿石库存天数比高位均有下降， 但补库意愿基本上按需采购为主，每周采货为主。b，民营钢厂才会调整配矿使用， 但总体配比保持稳定，除非有大的价格差距否则主动变动意向不大。
焦炭：钢厂焦炭库存目前处于低位，基本上都是在10天左右，最少的只有4天左右，后期焦炭补库需求较大，但认为焦化厂开工率提升，并不着急补库。从态度上看，钢厂压价的意愿较前期已经有所降低了。
废钢：限产节奏下，废钢或多或少有提升，增幅3%-15%不等，废钢价格后期将比较坚挺。
合金：钢厂反映量少、价高、不好买。
钢厂端
环保及生产：限产区域严格限产，限产的基本上是找系数低、产量差的限产，不限产区域基本能开的就全部开了，东北钢厂有提升焦比增加出铁速度的情况。
库存：总体库存偏低，没有出现累库现象，板材订单好，很多已经接满了。受铁水影响，钢厂有保钢厂减少带钢生产的情况。
观点和心态
三季度偏谨慎， 四季度偏悲观，仍有担忧。认为政策市，主要盯着供给侧和需求下滑， 就会出现转势行情。
六品种估值及价差
1. 地区间价差
2. 品种间价差
品种估值—螺卷
目前卷螺差主要交易点在于环保区域的轧线结构问题（徐州以螺纹轧线为主，唐山以板带为主），前期因唐山限产徐州复产，卷螺差迅速扩大，后限产不及预期，卷螺差重新缩小，目前唐山传出保螺纹减板带的消息，热卷产量缩减明显，且有进一步缩减预期，支持卷螺差走扩，预计整个八月，卷螺差将仍以限产作为主要炒作点，配合各自终端补库节奏，30-150震荡。
品种估值—价差：均处于安全区间
品种估值—铁水流向
七策略
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