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卓钢链:2019年黑色商品十大猜想

2019-02-11 07:41:14  作者:  来源:  浏览次数:817  文字大小:[    ]

  一、宏观政策出台的频率和力度将主导2019年钢市阶段运行

  供给侧以来,宏观政策对钢市行情的扰动作用越来越大。大到钢市供需转换、年度整体趋势,小到区域限产、阶段行情强弱等等不一而足。例如从去产能、去杠杆到环保限产等等,都在不同程度上影响了钢市走向。进入2019年,我们认为宏观政策仍将是影响钢市运行的重要因素,特别是钢市的阶段性行情,几乎仍将被宏观政策出台的频率和力度所主导。供给侧以来,宏观政策对钢市行情的扰动作用越来越大。大到钢市供需转换、年度整体趋势,小到区域限产、阶段行情强弱等等不一而足。例如从去产能、去杠杆到环保限产等等,都在不同程度上影响了钢市走向。进入2019年,我们认为宏观政策仍将是影响钢市运行的重要因素,特别是钢市的阶段性行情,几乎仍将被宏观政策出台的频率和力度所主导。

  二、.货币政策表面上或迎来超预期宽松

  2019年第一轮全面降准在1月15日正式落地实施,累计释放资金约1.5万亿。而从官方对外口径来看,这也许仅仅只是央行2019年的第一份大礼包。而出于对冲宏观经济下行压力的需要,我们认为定向降准、定向降息或会在2019年轮番上阵,全面降准、降息也将不再罕见,货币政策表面上或将迎来超预期宽松。

  三、房地产调控边际放松,基建需求表现超预期

  自2018年11月以来,山东菏泽、广东深圳等多个城市陆续释放房地产调控放松的信号。面对逐渐显现的经济下行压力,2019年房地产调控政策或存边际放松可能,从而对钢材需求形成托底。同时基建方面,早在2018年7月国务院常务会议中政府就定下了“基建补短板”的基调,其后在各项会议中基建也被政府一再强调作为稳增长的主力。据不完全统计,自2018年12月至今,发改委密集批复约10889.42亿的投资基建项目,其在2019年所带来的用钢需求表现或超预期。

  四、经济下行压力倒逼2019环保扰动减弱

  随着国内经济下行压力逐步凸显,部分地方政府面临“经济下行”和“保证环境”的艰难选择。同时经过2017-2018年期间政府的积极政策推动,钢厂环保设备陆续升级,逐步达标。后期宏观政策或为保障经济的稳定运行,在一定程度上放松相关环保监管,2019年环保政策对市场价格扰动将进一步减弱。

  五、粗钢产量将再创新高,或冲击10亿吨大关

  自2016年开启钢铁去产能大幕以来,吨钢盈利水平不断上升。与此同时,表内粗钢产量也出现跨越式增长。其粗钢产量增量从2016年的500万吨,到2017年的2000万吨,再到2018年的1亿吨+,每年表内粗钢产量增量都呈几何倍数级增长。而相关置换产能的电炉、高炉仍在陆续推进落地中,我们预计2019年粗钢产量仍将继续保持增长。即便考虑到增速放缓的影响,年粗钢产量冲击10亿吨仍或是大概率事件。

  六、钢市供需矛盾再度显现,整体均价、盈利水平下降,但下行幅度有限

  2019年钢铁整体供给压力过大,后期需求或难以匹配,供需矛盾将再度显现。钢价将承受供给初步过剩和经济下行的双重压力,钢市整体均价、盈利水平或将下降。但宏观政策的烘托效应,将起到一定的支撑作用,使得钢市下行幅度有限。

  七、2019年钢铁出口同比回升

  近年受高利润驱使,钢厂生产积极,国内粗钢产量屡创新高,供应预计将长期处于高位。2019年随着国内需求转弱,钢材价格将有所下滑,国内外价差逐步修复,后期钢厂为减轻销售压力或转销国外。同时,“一带一路”的不断推进也将进一步带动国内钢材出口,故预计2019年钢材出口或将有所回升。

  八、煤炭供给侧获利机会将被证伪

  近年来,焦炭将复制螺纹供给侧模式成为下一个黑色风口的言论不断甚嚣尘上。甚至于今年年底,很多投资机构在其2019年度展望会议上,也将焦炭供给侧当作一个巨大的获利机会。但从焦炭具体的建新拆旧、建大拆小的置换方式来看,焦炭供给明年出现缺口的概率较小,市场炒作的供给侧获利时机或被证伪。

  九、铁矿石需求增加,价格中枢下移

  由于钢铁产能置换仍未进入尾声,2019年粗钢产量大概率仍将继续增长,即使考虑到废钢的替代作用,铁矿石总体需求或也将会增加。但考虑2019年国内钢市下行压力较大,钢价整体大概率下行。而全球铁矿石供需仍处于过剩状态,所以国内铁矿需求有所增长,2019年铁矿石价格中枢仍或下移。

  十、废钢消耗继续增长,废螺差继续收敛,独立电炉钢厂窘境初显

  经过近几年废钢产业规范化的发展,废钢的采集、加工、流通效率明显提高,钢厂使用废钢的意愿也明显提升。特别是在相同的炼钢成本下,废钢的增产效应使其在与铁矿石的原料替代竞争当中更具优势。因此我们认为2019年废钢较矿石将更为坚挺,废、螺差或会继续小幅收敛,废钢消耗量或在2018年1.87亿吨的基础上继续增长。由此导致的问题是,很多独立电炉炼钢厂或将因此面临较大的成本压力、采购压力,窘境初显。

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