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全球铜矿年产量增速下降 供需缺口或提振铜价

2019-04-25 14:46:39  作者:  来源:  浏览次数:66  文字大小:[    ]

  由于担心中国经济放缓以及中美贸易和谈的不利影响,铜价较2018年6月的高点下跌了22%。(中国在去年8月份开始对从美国进口的铜征收25%的关税,并于2019年初全面禁止进口某些类型的废铜,美国是中国主要的铜供应国之一)。

  进入2019年,铜价出现一波触底反弹。COMEX铜3月合约(代码:HGH9)自1月3日跌至最低的2.5430美元后随机反弹超过10%,达到2.8505美元。而国内沪铜走势也在达到46220元的低点后一路反弹至48740元/吨。

  图1: 2018年6月至2019年2月15日COMEX铜价走势

  研客专栏 | 全球铜矿年产量增速下降,供需缺口或提振铜价

  来源:trading view

  我们认为,当前铜价已经基本“price in”此前对宏观经济放缓和中美贸易和谈的悲观预期,而从供需面看,2019年精炼铜的需求增速将超过供给,市场相对短缺将给铜价带来支撑。

  一、电动汽车热潮下美国铜矿项目增多,但预计全球铜矿山产量增速仍将降至1.2%

  随着特斯拉和其他电动汽车制造商争夺更多铜资源,美国铜矿项目已经悄悄从大大小小的矿商那里吸引了超过11亿美元的投资。

  美国地质调查局的数据显示,美国将在明年之前启动四个铜矿项目,这是近10多年来新上线的第一批项目,美国各地也在进行几处铜矿扩建。美国拥有全球第五大铜矿储量。

  但从全球铜矿数据来看,预计2019年产量增量仍将降至1.2%。根据ICSG数据,2017年全球精炼铜产量(原生+再生)达2352.3万吨,同比增加0.79%。但全球矿山铜2017年产量仅为2003.8万吨,同比下降1.57%。2018年10月举行的ICSG会议上,ICSG表示矿山铜在2017年出现下滑后,全球铜矿山产量将在2018年和2019年分别增长2%和1.2%。

  从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。从ICSG全球铜矿投产进度来看,除了加拿大第一量子公司的巴拿马Cobre Panama大型铜矿项目,从2018年到2020年全球没有超过18万吨的大型铜矿项目预期投产。

  表1: 2019年全球主要大型矿山铜产量变动测算

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  来源:First Quantum,Glencore等公司年报

  全球第二大铜矿印尼Grasberg贡献2019年铜矿产量最大减项。我们梳理了2019年全球扩产规模较大的主要矿山铜产量变动。此外,全球第二大铜矿印尼Grasberg项目(目前隶属于印尼国有矿商PT Indonesia Asahan Aluminium)由于作业方式逐步从露天开采转向地下开采,2019年铜精矿产量将大幅下滑,我们预计2019年Grasberg铜产量将减少22.5万金属吨。

  图2:全球主要铜矿投产进度表

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  来源:ICSG

  二、2019年首月中国进口铜量创纪录,但仍需确认库存拐点

  中国消耗了全球一半的铜。本周四公布的贸易数据显示,中国一月份的铜进口量大幅上升。

  国家海关总署周四公布的数据显示,中国1月未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%,至479,000吨。中国1月未锻轧铜及铜材进口量同比增加8.9%。

  以目前的速度,今年精炼铜的进口量有望超过2018年创纪录的530万吨。

  1月份,铜精矿进口量同比飙升17%,至190万吨。2019年,按年率计算,铜精矿进口可能超过2200万吨,打破去年创下的1970万吨的记录。

  但尽管如此,我们对于消费端的确认仍需等待实际库存的确认,因接下来几周内依旧是累库时期。一般春节后的第5—6周国内库存出现拐点,我们认为当库存拐点发生的时间早于往年,再叠加现货需求强劲,才能做出市场需求复苏好于预期的判断,那么基本面才会提供铜价上涨的支持。

  三、中美贸易谈判仍是重心

  2019年2月14—15日,中美最高级别谈判在北京举行。从目前情况来看,直接的贸易问题有可能达成良好的解决方案,但结构性贸易问题和执行方面达成协议的难度要大很多。历史上,美国对日本、对欧洲的贸易冲突都是长期存在的。在目前全球经济增长缺少增长点的背景下,谈判的难度更大。谈判结果的明朗与否,也将给铜价带来直接影响。

  从目前市场结构来看,COMEX铜各合约之间呈稳健的contango结构(正向市场);而从上文供需来看,预计精炼铜的需求将以2.5%左右速度增长,供应将以1.5%左右速度增长,市场将在2019年出现短缺,这将给铜价带来约14%的上行空间。

  目前COMEX铜价已来到近7个月低位震荡区间高点,若有效突破将可能直接出现一波上涨行情。

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