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　中国7月精炼铜产量由于冶炼厂扩大产能同期增长14.2%为33万吨，但6月触及的7个月高点还是有所回落，主要是因为进口亏损导致的进口精矿数量下降和奥运期间强调环保，废铜的进口关卡重重，使得废铜进口也受阻。电力的短缺也限制了生产，据江西铜业(17.22,0.00,0.00%,吧)内部人士称8月因夏季电力紧张减少电力使用量而使得铜半成制品产量下调20-30%，影响产量6000-9000吨；精炼铜产量影响约1000吨，占月总量的2%。另一方面，沪铜库存自从三月下旬以来一直处于下降的趋势，上周库存31509吨比前期减少5330吨。

　　随着原油的提振而期铜价这两天跟涨势头也迅猛，但可以观察到现货升贴水缩减，降到250点，今日主力合约0810逢高减仓明显，沪铜反弹空间还是有限。全球金属网整理

　　图1 沪伦比值

　　

沪伦比值走势图。（来源：实达期货）  

　　一、跨期套利分析

　　总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。

　　关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大(通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易)，多头移仓使隔月价差缩小(通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易)。全球金属网整理

　　图2 沪铜隔月价差与展期收益

　　

沪铜隔月价差与展期收益走势图。（来源：实达期货）  

　　二、跨市套利分析

　　关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。全球金属网整理

　　1、 两市比值和进口盈亏

　　

两市比值和进口盈亏表。（来源：实达期货）  

　　1、LME三月期价格为沪铜收盘时的报价，沪铜价格为当日收盘价。

　　2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪铜收盘时的伦铜0-3升贴水实时报价，3月-7月升贴水是前一交易日伦铜的隔月升贴水价格，与沪铜收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME3-7月价格取第三个星期三，与沪铜最后交易日基本接近。

　　3、进口成本＝(LME3月铜+现货升贴水+进口升贴水)*( 1+增值税率)*汇率+杂费，进口盈亏为沪铜收盘价减去对应月份的进口成本。

　　4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。

　　5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、3月/3、4月/4月……。

　　6、进口比值＝进口成本/(LME三月期价格＋对应月份升贴水)。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。

　　7、考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。全球金属网整理

　　8、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。

　　图3 进口盈亏

　　

进口盈亏走势图。（来源：实达期货）