麦格理评论：金属价格陷落成本曲线
在上周，基本金属价格重挫，镍下跌28.7%，铜下跌28.5%，锌和铝分别下跌18.6%和11.5%。事实上，相比2008年的最高点，铜下跌了46%，锌下跌了50%，镍和铝分别下跌了63%和33%。
很明显，在接下来的12—18个月，全球需求将下降，这很可能导致基本金属走向更大过剩。如同预期的，当过剩被预期，价格趋向于下降到相对应的部分成本曲线以下，将会抑制供应。
价格在多大程度上陷入成本线下取决于许多因素。主要因素是需求将在多大程度上恶化，但是，其他因素如高成本企业占全部厂商的比重，以及成本曲线随需求下滑而有多大的下跌空间也很重要。
这张图及下页中的表描述了前期市场过剩下的金属价格与成本的运行规律。余下的几幅图表也细致的描述了截止2012年出现“疲弱”、“极度疲弱”情形时的市场状况，这些预测都基于前期的成本价格下降周期关系和成本曲线的结构分布。
从左边的图看，尽管前期价格下挫，但伦铜价格仍趋于或高于90%的成本线。但在数年的库存大幅增加下，铜价也短暂跌落这一线。1984年的价格触及了75%的成本线。我们预测的未来2-3年铜过剩的情形与十年内最近的数据有相似之处，当时的数据显示平均价格略高于90%成本线，现在我们估计价格为1.80美元/lb或3970/t。
先前伦锌的下跌趋势中，论新平均价格在75%成本线附近。今天的成本线约0.60美元/lb，而今天的价格则已经到了0.64美元/lb。没有理由认为价格不会短暂触及二分线。
在深副的下跌中，铝价跌落至四分线现货成本水平，虽然这一情形仅见于1990年代早期，当时苏联解体致使大量铝突然流入市场造成冲击。在其余的铝价跌势中，铝价都跌至成本二分线附近。
计算成本线的困难面临一个困难，即世界上三分之一的产能在中国，而中国并不向其他产区一样包括在模型计算中。中国的价格比其他地区的偏低（上海期货交易所交易价格较伦交所亦如此）。所以拿成本线与伦敦交易所价格作比较有一定的误差，许多中国铝冶炼商与我们计算的伦敦交易所价格作比较都显示出其亏损的现状。
利用伦敦交易所价格，在上周的大幅下滑后，我们计算的包括中国冶炼商在内的价格接近成本二分线附近，估计约2100美元/吨。
回顾镍以前经历的下跌周期，其价格趋于成本二分线附近，最为简洁。我们估计，现在的水平是3.4美元/lb或7500美元/吨，较周五收盘价低约40%。以日历年看，镍价格在疲弱年份中趋向于75%水平的成本线。我们估计这个水平现在对应5.4美元/lb或11900美元/吨的水平——也即周五收盘价附近。
这个对比揭示了尽管近期价格仍可能大幅下挫，但长期看，镍价已经跌落至受到成本年线支撑的位置附近。
标准银行：大量清算致基本金属“金属壳”颤动
持续的做空杠杆和对全球经济减速的忧虑引发金属市场大量清算。基本金属市场创下了许多年甚至数十年来的最大单日跌幅。亚洲市场的担忧在隔夜后减弱，在伦敦市场经过一段相对的平静之后，随着美国市场开盘这种担忧进一步衍化成恐惧而卖盘大增。
基本金属市场在午后反弹，形成令人难以置信的价格和价差波动。下午五点收盘时，伦铝下挫3.92%、伦铜下挫9.71%、铅跌11.35%，镍跌8.96%、锌和锌分别跌3.72%、2.47%。从周线图看，跌势更加明显，铜和镍都下挫了20%，前跌16%，锌跌8%。铝的跌幅最小，一周仅下挫略大于5%。
金属市场的急跌走势与多方面因素有关。比如对全球经济增长的担忧、风险头寸的结清、信贷市场极度紧缩和恐慌，以及其他市场增收保证金的需求——股市也遭遇了重挫。现在最关心的问题是金属价格到底要跌多远？
为了对问题看得更加透彻，假设镍的价格（盘中一度跌至11000美元而收报12200美元）保持在近期水平附近，粗略的计算表明全世界约有50%的或者160万吨的产能将得不到经济的回报！同样的，锌、铝、铅的绝大部分产能在目前价位上也将承受压力。虽然金属价格（尤其在需求减弱时）还可能继续行走在边际成本之下数个月，但今天的价格看来被过分反应。
在对市场的一片悲观氛围中，很容易导致判断失误。一方面，欧美经济金融处在一个非常危险的时期，西方经济衰退看起来将加剧。这样的话这种情形就会传导至亚洲国家。另一方面，由于中国持有着价值18000亿美元的储备，她自然希望能找出办法帮助美国经济摆脱危机，还可能利用低廉的商品价格优势加速基础设施建设。在这么多的不确定性变量下，未来数周或数月的金属价格都将波动剧烈并显得难于预测。
其他金属与伦铜表现不同，整个下午这些金属与道琼斯指数联系紧密，恐慌和不确定性造成价格大幅波动。伦铜波幅在630美元，收盘报4800美元。铅收报1476美元，这是自2006年11月以来的最低水平，锌收报1460美元，前一天则收报的1270美元是自2005年8月以来的最低。伦铝探低2150后收报2216美元。
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