10月初，随着金融危机在全球范围内的进一步扩散，商品市场转熊的迹象更加明显，原油、农产品、工业品纷纷落马，此前一直高高在上的铜更是成为此轮下跌的重灾区。伦铜自国内国庆假期算起已跌去30%，沪铜各合约也遭遇连续跌停。13日晚，继六大央行联手降息之后，欧洲各国央行再推万亿美元救市计划，新一轮的救市以银行国有化为主，市场效果显然好于直接注资。受此消息提振，金属铜强劲反弹，13日伦铜暴涨了12.03%，国内期市14日开盘见红，铜铝锌皆涨停开盘。笔者认为该现象只是昙花一现，一时的暴涨难以改变铜价长期走熊的市场趋势。
全球——经济衰退预期加剧
当前的全球金融危机始发美国的房地产按揭市场，因金融衍生品的大发展而导致大量金融机构牵扯其中，并进而影响到了全球金融业特别是银行业，后续必然会波及到实体经济。可以预见的是，随着更多的以银行为主的金融机构资金问题的暴露，全球范围内的主要金融机构将进入一个大规模的去杠杆化过程，并通过信贷资金链将其影响向实体经济传导。发达经济体或将首先陷入衰退，非美经济体尤其是新兴市场遭到的冲击会在更晚的时候暴露。虽然此轮危机对实体经济的伤害程度还有待全面评估，但全球经济发展必将在较长时间内处于衰退或放缓阶段，消费的低迷会导致用铜需求的相应减少。
从美元角度来看，最近一轮商品牛市运行的一个重要基础是流动性泛滥以及美元的持续贬值。而现在，这一支撑因素已经在短期内转化为商品市场运行的压力。一方面，金融危机在美国已经全面爆发且美国政府正在穷其所能，资金回流以及美国政府连续出台的种种措施在一定程度上刺激了美元走强；另一方面，欧洲和日本经济开始略显衰退迹象，其金融系统的风险尚未完全暴露。综合考虑，美元继续走强的可能性会比较大，这对铜的走势产生微妙的影响，将起到一定抑制作用。
中国——难撑铜市消费半边天
消费需求的繁荣往往是商品大牛市的发动机，而暴利诱惑下的供应过剩和消费放缓则会共同导致价格的理性回归。中国虽是这轮期铜牛市的发动机，同时也有可能是此轮铜市崩塌中落下的最后一块瓦片。
据国家统计局的数据，我国8月精铜产量32.04万吨，同比下降0.5%；8月进口铜精矿321596吨，同比下降42%。铜精矿及精炼铜进口量的大幅下滑表明今年国内需求放缓。另外，8月份我国城镇固定资产投资较上年同期增长28.1%，增速明显减缓；8月CFLP中国制造业采购经理指数（PMI）为 48.4%，同7月持平，继续保持在50%以下；相关工业品（空调、电机、汽车、冰箱）产量在8月份也出现了同比负增长的情况。在经济发展呈现减速的趋势下，与有色金属消费相关性较强的行业增速放缓，给有色金属消费的增长带来一定压力。现在整个金属行业的景气度在下滑，出口受阻，不少产品转向内销，供应压力继续加重，行业竞争加大。最近，在国内通胀水平及大宗商品价格回落的背景下，央行尝试下调利率和存款准备金，适当放松货币政策虽有助于应对经济下行风险，缓解中小企业资金紧张的局面，但短期内难以拉动精铜消费回升，更难于改善终端需求及恢复消费者信心。
总体来说，今年以来铜消费需求疲弱，主要消费领域制造业和房地产业都面临下滑，中国以及欧美用铜需求同步放缓将使得铜价在较长时期内缺乏重新走高的动力。
总结
市场有其自身的运行规律，宏观调控政策只能延缓或加剧却无力改变其运行趋势。近期商品市场所表现出来的就是极度恐慌所导致的超跌和超跌之后的修正；疯狂的下跌只是对长期熊市的短期反映，而近期市场可能出现的大幅反弹只是市场极其疯狂和不理性的表现。精炼铜的消费需求必将随着随着全球经济增长的下行而下滑，在整个经济面未出现实质性改变之前，投资者仍应维持原有的长期空头思路。
孙黎黎,袁益
期货日报
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