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　　金属期货是国内期货市场上最为成熟的期货品种，它不仅可为国内生产商、贸易商提供难得的套期保值机会，同时也可为社会上大量流动资金提供可靠的投资渠道。但不可否认期货市场本身也具有相当的风险。企业对风险的厌恶是一个共性，如何既能充分发挥期货市场运行机制的优势，又能在一定程度上回避期货市场风险，跨市套利是一项不错的选择。

　　铅期货自2011年3月在上海期货交易所上市以来，一直受到我国铅锌生产企业和蓄电池生产企业的广泛关注。但种种原因导致铅期货一直未能跻身期货交投活跃品种。2014年前4个月的成交表现，更是被列入目前期货交易品种当中10个最不活跃品种之一。为了满足铅锌客户对铅期货投资的需求，拓宽投资渠道和方式，我们在此就铅内外盘套利模式做一探讨，以期能给投资者多一份投资方式的选择。

　　一、跨市套利机会的产生

　　商品期货跨市套利的基本含义是；利用二个不同地域期货市场中同——商品期货价格的差价进行的对冲买卖交易。跨市套利机会的产生一般要具备以下几个条件：

　　1、不同地域必须同时存在具有相同交易品种、流通性较好的期货市场。期货交易所的标准化合约是保证跨市套利成功的前提条件。对于铅金属期货市场，伦敦与中国二个地区同时具备可在二地交割的期货标准化合约，从而保证了国际交割标准级的铅仓单在二地之间流通渠道的畅通。

　　2、必须存在一定差价。只有两地的差价达到一定的水平，跨市套利才有利可图。从国际国内铅市场长期运行的结果来看，伦敦与国内铅差价因季节性原因、国际融资贸易、内外局部需求差异及环保政策等原因，会有一定的差价存在而出现套利的机会。

　　二、常见的套利模式

　　1.贸易套利方式

　　上图为2011年至今的沪铅实物贸易进出口比价图，该种模式主要应用于有实际的现货进出口贸易套利当中。由于3%的进口关税以及10%出口关税的存在，铅内外盘面比价多年来距离进出口平衡比价较远，只有2012年6-8月出现了进口套利窗口。该种模式主要应用于涉及实际的现货进出口贸易套利当中。

　　2.统计套利方式

　　目前常用的统计方式分为比价套利和价差套利，但不论哪种方式，均采用布林线的分析方法来跟踪套利机会。如下图所示：

　　1）沪伦比价

　　2）沪伦价差

　　当比价或价差超出布林线的上下轨时，即产生套利机会，回归轨道内即平仓离场。

　　统计套利方式只适合比价或者价差处于震荡格局，如果为单边格局，则建议只做单边套利。例如，比价或价差处于下行趋势时，只做正向套利（买LME铅卖SHFE铅），如比价或价差处于上行趋势时，只做反向套利（卖LME铅买SHFE铅）。