7月以来，沪铜一直处于2000元/吨左右的窄幅振荡走势当中。整体波动幅度的缩小，使其成交量一直未能放大。从国内铜市下游来看，需求清淡，价格反弹承压。但国际市场的数据对铜价又产生一定的支撑，持续减少的伦铜库存似乎也在说明这一点。
笔者认为，由于隐性数据很难统计，从显性数据来看，伦铜库存的变化对铜价的指引更为重要一些。持续减少的伦铜库存再次出现周期的改变，新规律将对价格产生较大的影响。
伦铜库存与价格变化的历史规律
众所周知，伦敦铜库存与铜价一直存在较好的相关性。从长期走势对比来看，2013年6月之前，伦铜库存与价格的相关性分以下几个阶段。
第一阶段是2002年4月—2005年7月。LME铜库存从100万吨附近开始减少，减少至2万吨附近，铜价牛市行情启动（从1500美元上涨至3600美元，涨幅为140%）。
第二阶段是2005年7月—2006年5月。LME铜库存从2万吨附近增加至13万吨附近，铜价振荡上涨，随后库存出现减少，铜价上涨加速（从3600美元上涨至8800美元，涨幅为144.4%）。
第三阶段是2006年5月—2009年7月。在2008年金融危机之前，伦铜库存在10万至20万吨之间振荡，2008年金融危机使市场暴露了大量的隐性库存，伦铜库存也增加至55万吨附近。完成一轮增库与减库差不多要一年的时间，而在这段时间之内，伦铜库存与价格的负相关性较强，库存的低位拐点对应铜价的相对高点，库存的高位拐点对应铜价的相对低点。
第四阶段是2009年7月至2010年1月。库存增加的同时，铜价延续振荡上涨走势，铜价与库存的走势情况与第二阶段较为相似。
第五阶段是2010年1月至2013年6月。库存的增减周期从之前的一年变为两年（即增、减库时间一般为11个月左右），铜价在此阶段与库存的相关性弱一些，但整体上仍存在一定的负相关性。
短期库存对价格的指导意义似乎在减弱
2013年6月至今，库存持续减少已经超过1年的时间，减库周期有所变化。同时，在今年上半年伦铜库存再次减少至20万吨以下，回到2006年至2008年金融危机之前的区间，目前在14万吨附近，离之前的10万吨附近的低点仅一步之遥。对比价格趋势来看，此轮减库周期价格基本处于振荡偏弱格局，整体变化不大，两者的相关性也弱了很多。
回到目前的情况来看，库存变化的周期以及区间均有所改变，规律可能也会出现较大的变化。笔者认为，后期变化有两种可能性：
一种是重复历史。既然库存再次回到了2006年至2008年的区间当中，不排除走势与当时有一定的相似性。如果库存在10万吨附近出低位拐点，此种走势的可能性将较大，而目前的库存减少已经被市场所适应。故笔者认为，在现阶段减库存对价格可能没有多少支撑，但一旦库存增加对价格可能会产生较大的压力。
另一种是形成新规律。笔者相信，库存与价格出现正相关性的可能较小，长期来看，仍将处于正相关走势。目前的减库阶段可能是一个过渡期，或许再经过一轮库存增加，我们会看得更加清晰一些。
综上所述，笔者认为，近期铜市基本面无重大变化，现阶段减库存对价格可能没有多少支撑。一旦库存增加对价格可能会产生较大的压力，建议暂时按振荡偏空思路操作。注意关注伦铜库存的变化。
机构来源：弘业期货
0
顶一下0
踩一下
