短暂下行之后，螺纹钢再次止跌走强，主力1910合约近三个交易日累计上涨4.6%。短期来看，宏观氛围偏暖，股市和商品形成共振式上涨，在铁矿石等品种带动下，螺纹钢仍有一定的上冲动能。中线来看，随着市场亢奋情绪降温，钢价将重新回归基本面，由于4-5月高炉将逐步复产，而需求已经处于旺季环比改善空间有限，后期供需面难以驱动钢价持续走强。我们预计螺纹钢延续宽幅震荡的可能性较大，操作上注意把握相对的高低点，不宜追涨杀跌。
一、需求韧性较强，短期处于旺季
宏观层面，2019年3月，中国制造业采购经理人指数50.5%，环比2月上升1.3个百分点，近4个月以来第一次站上50的荣枯分界线上方。房地产、基建方面，虽然地产销售疲软带动新开工、购地面积增速等指标回落，不过房屋施工面积增速仍在扩张，并支撑地产投资增速维持高位。而随着地方政府资金面好转，目前基建投资增速仍在继续反弹。可以说，从地产、基建、制造业等主要行业看，虽然钢材需求面临下行压力，但下行态势较为温和，整体韧性较强。
从上海线螺采购量、全国建材主流贸易商每日成交量等数据看，目前钢材需求已经真正进入旺季，而且今年旺季成色并不低，这也是近期钢价相对偏强的主要原因。根据往年规律，4-5月需求将持续处于旺季，5月底以后需求相对转淡，届时将对钢价构成一定压力。
图1：上海线螺采购量（万吨）
二、高炉逐步复产，去库压力将有所增大
2018-2019年采暖季限产已经于3月31日正式结束，进入二季度以后，高炉开工率将逐步回升，此后维持相对高位。因此，钢材市场逐步进入供需两旺阶段，由于需求已经处于旺季，后期环比继续改善的空间相对有限，而供应回升相对滞后，未来一段时间环比上升的幅度相对较大。我们预计后期钢材供需将适度转向宽松，去库压力将有所增大，钢材现货价格相对承压。当然，4月份北京将召开一带一路峰会及北京世界园艺博览会，供应端仍有潜在利好，钢材整体供需矛盾也不会太大。
图2：全国高炉产能利用率（不含淘汰产能）
图3：螺纹钢35城社会库存+厂内库存（万吨）
三、贴水相对合理，期价或延续宽幅震荡格局
总体上，我们认为2019年钢材供需稳中略偏松，钢材现货价格运行中枢波动中有所下移。从期货端看，目前螺纹5月、10月、1月合约是一个贴水逐级扩大的结构，市场预期反应的较为充分，价格处于一个较为合理的位置。因此，在这样的市场结构下，螺纹期价上行驱动不强，下行空间不大，走势依然较为纠结，宽幅震荡格局中短期内或将延续。
国投安信期货
高级分析师 何建辉 投资咨询号：Z0000586
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