沪铅连续两个交易日大幅下滑，指数快速打破阳线盘整形态，从16940元/吨大跌500点到16435水平，走出2017年6月以来最低。沉寂很久的铅市场，今日整体增仓1.16万手。题材上，铅消费处于季节性淡季、库存偏高，一季度铅产出较去年同期增速更快，以及4月15日即将落地的电动自行车减重新规，冲击铅价。
技术上，沪铅指数在跌破1.65万后，有跌破1.6万整数关的风险。然而，我们认为基本面比较支持沪铅主力震荡企稳在1.62-1.6万一线，短线跌破整数关，会提供安全边际很高的超跌反弹机会。建议密切关注铅价短期走势。
电动自行车减重，压制的是长期铅价
4月15日电动自行车减重新规将要落地，对中长期国内铅消费负面影响很大。2018年铅酸蓄电池占铅下游消费比重达到87.6%。电动车占到了其中的35%。按新国标要求，电源48V意味着铅酸电池重量在26-28kg，国标要求控制的整车重量限制在55kg，符合3C要求的新电动自行车车型倘若采用铅酸蓄电池，设计上会有很大瓶颈，而采用锂电池，电源重量只有7kg。因此，各省自去年11月陆续开放3C认证后，在主流品牌的天猫旗舰店中，在售、符合新国标的电动自行车车型几乎全部采用锂电池。
目前，国内电动自行车存量2.6亿辆，安泰科预计不考虑锂电池替代，新国标对铅整体消费的长期拖累将达到6-7%，未来消费量将显著下降。不过，从交通管理角度，后期传统电动自行车的概念将细分为，电动自行车与电动摩托车，电动自行车预计全部采用锂电，而4月1日开始执行的电动摩托车新标，则要求必须上牌，并留存驾驶证、行驶证、上保险，走机动车车道，传统松散管理的电动自行车开始纳入严格管理。后期，消费者是更多选择简单轻便的电动自行车，还是选择更快速的电动摩拖车，最终会决定动力用电动自行车铅酸蓄电池的市场份额。
生活里，我们能够看到的绝大多数电动自行车以后都会纳入电动摩托车管理，消费者如何选择与各个城市不同的道路设计、交管细则有关，比如极少设计非机动车道的城市，就会以电动摩托车为主。二季度，我们并不认为新国标减重是指引铅价的核心因素，它只是扰动因素。参考不同城市针对电动车新国标的落实细则，对存量车设计了3年左右的过渡期。如果大部分存量车已经在5月前上了临时牌照，可以使用到2021年年底。因此，我们预计新规减重，无论是对铅消费带来的压制，还是从供应端加速了更多废旧蓄电池的回收，短期都不会对基本面造成实质影响，最快可能显现在四季度。
蓄电池规范回收的环保题材是二季度核心
与市场关注度更高的下游减重新规相比，我们认为蓄电池在二、三两个季度全面推开的规范化工作，更容易从上端对铅价造成实际影响。
2019年1月22日，生态环境部联合国家发改委、工信部等8部委联合印发《废铅蓄电池污染防治行动方案》，此后又联合交通运输部印发《铅蓄电池生产企业集中收集和跨区域转运制度试点工作方案》，政策目标是到2020年，有效防控废铅蓄电池环境风险，试点单位在试点地区的废铅蓄电池规范回收率达到40%以上。目前，合规的废旧蓄电池回收比例只有20%，以河北省为例，相当大量的回收、储运、运输、生产、销售等工作安排都集中在这两个季度。2018年涉铅行业的整顿重点是非持证企业的再生铅冶炼，2019年废旧蓄电池回收的规范化是环保工作的重中之重。一方面，集中整顿期，废料的供应可能偏紧；另一方面，规范的整顿也会带来各个环节的成本提升，未来铅价所包含的环保比重会很大。
预计铅价止跌会在成本端找到支撑。当前，1#精铅与再生铅的价差缩窄到1200-1300元/吨，低于1000元/吨，再生端会出现减产。同时，今年以来废旧蓄电池的回收价格随铅价持续走跌，暂时还没有跌到今年春节前后的水平，我们预计各类废旧蓄电池价格在集中整顿期报价继续下滑的空间有限。从基本面角度，铅价初步支撑在16200-16300一线。
从策略出发，二季度随着淡季结束，市场也存在蓄电池集中整顿的环保题材，一旦铅价超跌，可交割铅锭库存始终有限，就可能出现安全边际较好的超跌反弹机会，建议重点关注。
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