上周黄金、白银等贵金属大幅上行，本周二美元指数连续第五日下跌，跌破96关口，刷新3月21日以来低点至95.842，金价继续飙升，截至收盘，现货黄金再创2013年9月以来新高至1442.9美元/盎司，沪金主连涨2.22%收于321.8元/克，沪银主连涨0.7%收于3742元/千克。美元与美国10年期国债收益率走软、美联储及全球其他央行的降息预期、地缘政治紧张局势等因素共同提高了市场对贵金属的投资需求。
市场降息预期强化黄金持续上涨
上周内美联储FOMC议息会议是影响全球金价的重要事件，本次美联储议息会议释放的明显偏鸽信号，进一步强化了市场对于美联储降息预期。美联储6月利率决议虽短期内按兵不动，但对比今年3月份美联储议息会议公布的点阵图之时，委员中无一人预计2019年降息的表态，此次例会7位委员认为美联储今年降息两次，1位认为降息一次，剩下的8位委员认为今年应维持利率不变，仅1位认为应加息，另外美联储FOMC在政策声明中删除之前频繁提到的“保持耐心”。从点阵图看，2019年底联邦基金利率预期中值为 2.4%，2020和2021年底联邦基金利率预期中值分别为2.1%和2.4%，均低于此前预期。美联储如若降息，或将在全球范围内影响各国央行进入新一轮货币政策宽松。
地缘政治紧张、全球经济下行风险支撑金价
从上周风险事件来看，中东局势一触即发，为回应伊朗击落美国无人机，24日，总统特朗普正式签署行政令对伊朗最高领袖哈梅内伊及其领导下的机构实施制裁，美伊紧张局势在全球范围内引发了投资避险情绪，黄金等避险资产以及比特币等新型数字货币价格大涨。近期随着美债收益率快速下行，上周10年期收益率触及2016年10月以来低位，美债收益率先行走低反应市场对未来降息预期，同时叠加美国通胀数据虽低于美联储预期但尚未明显恶化，实际收益率处于迅速走低状态，因此也为本周黄金冲高提供了保证。在全球经济形势尚未明朗、经济下行风险犹存的当下，叠加美伊之间引发紧张的国际政治军事形势以及全球对美联储宽松货币政策预期，避险加宽松两大影响国际金价的重要因素助力金价突破年内重要价格关口，黄金价格短期内或得到有力支撑。
Risk-off到Risk-on的过渡期，黄金的最小阻力与走势展望
在全球宽松回归的基础上，5底-6月份随着美联储的持续鸽派表述，全球重要股指的隐含波动率已经开始从高位回落，表明全球央行重归宽松的信号已经开始对于风险偏好的阶段性修复给予了一定的提振。而中国股市跟随全球宽松预期的回归，在自身的流动性维稳机制启动后，6月中下旬后也逐步转为筑底反弹。在宽松回归这一重要的大类资产配置和宏观交易的线索之外，临近G20谈判，市场仍寻找重启谈判的线索。上周两国元首的通话一度提振了市场的风险偏好，部分工业和能化品种也出现了触底迹象。
不过就大类资产表现整体所处的宏观阶段而言，当前仍类似于去年Q4季度，即宽松的鼎盛期，但是对于贸易摩擦和更高维度的中美博弈而言，当前仍处于观察期，谈判中期乐观，但落地或非一蹴而就。在上周释放两国元首会晤以及代表团提前沟通的信号后，但是从周末到本周，一些不和谐因素仍然屡屡出现，比如中科曙光(603019,诊股)等高科技公司被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”等。因此，宽松回归下，但是在贸易谈判释放更为明朗的信号前，风险偏好的修复程度有限，风险资产的波动较大。
图：“宽松+避险”双重驱动下贵金属是最小阻力方向
因此，当前阶段可以定义为Risk-off后到Risk-on重建阶段，避险资产的趋势向上仍然在延续，而风险资产从趋势下跌到震荡筑底进行转换，而从震荡筑底转化为趋势向上，则仰仗于中美贸易谈判释放更为明确的信号。在此之前，黄金的避险属性仍然受到支撑。后续围绕着贸易重启以及3000亿关税问题或有三种情景：
1）谈判重启+3000亿关税未通过。即确认了Q3双方重回谈判，并且释放了较为明确的信号关税不会向3000亿商品蔓延，此种情景利空黄金，利多风险资产的转势向上；
2）谈判重启+3000亿关税通过。即确认了Q3双方重回谈判，保留征收3000亿的权利，视三季度谈判结果而定，此为中等情景，黄金仍受到宏观不确定性以及宽松的提振，黄金可顺势持多并缓慢减多；
3）谈判未重启+3000亿关税通过，博弈进一步发酵，此种情景下黄金的行情级别也会进一步发酵。
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