近期影响国内外铜价的三大因素：未来国际经济走向、国际铜现货市场供求结构、美元指数变化。因此判断今后沪铜走势不妨从这三个因素着手。
首先，从国际经济走势看，美国次级债危机对国际经济的冲击不仅没有结束，反而有进一步深化和扩散的势头。
2007年4月美国爆发次级债危机后，尽管美联储和欧洲其他国家中央银行纷纷采取了一系列干预措施，但截至目前，次级债危机对国际经济的冲击仍在延续。美林集团13日公布的调查结果显示，投资者日益担忧世界经济正在走向严重放缓，甚至对世界经济今后走势有些沮丧。48%的受访者认为未来12个月世界经济或将经历衰退，这一比例在7月份和6月份分别为41%、34%。
作为今年以来国际铜价的最有力支撑因素之一，经合组织也出现经济放缓的势头。经济合作暨发展组织(OECD)15日称,未来其29个成员国的经济将大幅放缓。6月OECD地区综合领先指标自5月的97.4降至96.8,当月七大工业国(G7)综合领先指标则从97.4降至97.0。
德国智库Ifo经济研究所8月20日表示,全球经济预期指数跌至近18年来最低水平,西欧和亚洲经济前景进一步恶化。Ifo全球经济景气指数第三季从上一季的81.4跌至73.4,为近七年来的最低水平。第二季度，日本的经济同比增长仅为1%，美国则为1.8%，欧元区增长了1.5%。
从上述数据可以看出，次级债危机导致经济增速下降已经是一个不争的事实，且从多种信息看，这种经济增速下降势头很难在短期内改变，世界权威机构预测，国际经济复苏最早也要到2009年，国际经济增速放缓是制约包括铜在内的商品价格上涨的最大因素。
其次，房地产市场持续下跌，国际市场需求难以支撑国际铜价出现大幅上涨行情。
建筑行业是国际市场上铜的主要消费领域，尽管其他经济指标有所好转，但建筑行业持续下跌走势一直未能得到改变。全美不动产协会(NAR)8月14日表示，第二季美国都市地区的单栋成屋价格较2007年同期下降7.6%，西部地区下降17.4%。这项针对都市地区房价的季度调查还显示，150个都市地区中有115个房价下跌。加利福尼亚几个城区跌幅甚至达两位数。美国商务部19日公布的数据显示，7月份美国新房开工量比前一个月下降11％，跌至17年来最低水平；7月份美国新房开工量经季节调整后，按年计算为96．5万套，低于6月份的108万套，比去年同期下降29．6％，为1991年3月以来的最低水平。
英国皇家测量师协会(RICS)12日公布的调查结果显示，截至7月的三个月中英国房价跌幅略小于预期,但平均每位受访者的房屋销售完成数量跌至至少30年低点。RICS公布,截至7月的三个月中,房价差值从6月的负86.9升至负83.9,为连续第三个月上升,但仍显示房价的急剧下滑。英国地产网站Rightmove8月18日公布的调查显示,8月英格兰和威尔士房屋要价较上年同期下降4.8%,为六年前开始编制该数据以来出现的最大跌幅。
由于房屋价格持续下跌，铜需求数量明显减少，美国商务部12日公布，美国6月阴极铜进口较上月下滑23.5%，较去年同期下滑14.1%。美国6月阴极铜进口量为47902706千克，低于5月的62592917千克，去年同期进口量为55792316千克。
随着金融领域从紧货币政策的实施，我国铜进口数量也有明显减少。1—7月份精炼铜进口大跌21.77%，绝对数量减少至775089吨。
国内铜产量的增加也再度加大了国内铜价上涨的压力。中国国家统计局14日公布的数据显示，中国7月精炼铜产量为330000吨，同比增长14.2%。今年1—7月产量总计为2150100吨，较去年同期增长17.8%。
随着我国铜进口数量减少，LME库存数量大幅增加，截至23日，LME库存数量增加至163800吨，比5月7日最低库存109025吨增加54775吨，增加幅度达到50%以上。尽管沪铜库存由5月9日的51119吨减少至8月22日的21796吨，但减少数量不及增加数量，说明国际市场铜需求总量有所减少。
国际经济增速和国际市场供求这两个因素决定国际铜价的中期变化趋势。随着国际经济增速下降和铜消费数量的缓慢减少，国际市场铜现货供应压力逐步显现，并对国际铜价中期走势产生影响，在短期内，这些因素起码会制约国内外铜价上涨的高度。
再次，从近期看，对国际铜价影响较大的因素是美元指数的变化。
从当前及今后一个阶段看，尽管美国经济面临很多不确定因素，这些因素决定美国经济复苏需要一个比较缓慢的过程，但西欧各国同样未能摆脱次级债对经济的冲击。德国外贸协会(BGA)8月19日称,德国经济面临调整,这次调整将持续至明年,预计2009年经济增速将放缓至1%以下,2008年料为1.7%。英国国家统计局22日公布的修正数据显示，第二季度，英国GDP增长率环比持平，上月25日发布的初值为增长0.2%。这也是1992年第二季度以来英国经济最低的环比增幅。整个欧元区15国GDP今年第二季度环比下滑0.2%，为区内经济近十年来首次出现萎缩。
日本财务省21日发表的贸易统计速报显示，今年7月，日本的贸易顺差再次出现同比大幅下降，降幅达86.6％。至此，日本贸易顺差已连续５个月低于上年同期水平。日本银行20日发布月度经济评估报告，将其对目前日本经济形势的判断概括为“疲软”，这是日本央行十年来首次对经济形势作出“疲软”的判断。
一方面，欧元区经济明显下滑，另一方面，美国经济开始企稳甚至个别指标出现好转，基本面因素决定美元指数下跌幅度比较有限。
对美元指数影响较大的另外一个因素就是美国和欧元区利率的变化。随着美国次级债危机爆发后的一次次降息，美联储当前利率已经降低到2%的水平，而欧元区的利率水平保持在5%左右，尽管两个地区都面临通胀上涨的影响，但相对而言，美联储升息的空间将明显大于欧元区的升息空间，美元升息的预期是支撑美元指数居高不下的另外一个原因。美元指数高位企稳甚至进一步冲高的预期是制约国内外铜价大幅上涨的另外一个利空因素。
综合上述因素，笔者认为，无论从宏观经济还是从行业供求结构以及美元指数未来走势看，国内外铜价大幅上涨的压力都很大，因此，在当前这些基本因素条件下，国内外铜市场中期弱势特征不变，短期内沪铜大幅上涨只能看作是一次反弹，而不能看作是牛市行情的开始。
同时，当前市场上还存在一些利多因素对国内外铜价起到支撑作用，并在短期锁定国内外铜价大幅下跌的空间。
1.国际通胀水平一直保持在高位。如德国7月批发价格升幅触及近27年来最高水平,折合年率为上升9.9%。美国劳工部19日公布的数据显示，美国批发物价指数７月份比前一个月上涨了1.2％，与去年同月相比则上涨了9.8％，为1981年以来最大同比涨幅。当前8月22日的CRB指数405.92也比年初的358.71高出47.21，上涨幅度达到13.2%左右，通胀水平提高抬高了国际铜价回调的底部。
2.铜现货市场一直保持升水状态。从国内看，现货对期货当月卖盘升水幅度在300—1000元/吨，同时9月份，国内铜加工企业逐步开工也对国内外铜价上涨形成一定支撑。
3.尽管LME库存数量持续增加，但国内库存持续减少，截至上周，沪铜库存减少到21796吨，我国是国际市场上的一个铜消费大国，国内铜库存迅速减少对多头人气聚集具有一定的鼓舞作用。
综合上述两个方面，近期内沪铜有望维持宽幅振荡行情，811振荡区间有望维持在56000—59000之间。上周沪铜上涨只能看做是中期振荡的一次反弹，且截至目前，沪铜主力品种反弹已经基本到位，本周内有望冲高回落，实现价值回归。
鉴于上述分析，具体操作上，提供以下建议：
1.当前阶段反弹基本到位，建议多头交易者及时获利平仓，激进的交易者可在严格止损前提下少了估空。
2，本周前半段有望以回调为主，但由于9月份企业开工朦胧利多因素影响，近期内再创新低的可能性不大。
3.鉴于近期内沪铜以振荡行情为主，建议交易者保持短线特点，切不可追涨杀跌。
李永民
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